Avec plus de vingt ans d’activité et un maillage national devenu incontournable, Cash Plus s’apprête à franchir une nouvelle étape stratégique à travers son introduction en bourse, portant sur un montant global de 750 millions de dirhams. L’opération combine 2 millions d’actions nouvelles et 1,8 million d’actions cédées, au prix unique de 200 MAD par action. Pour les investisseurs, cette IPO offre un accès direct à l’un des acteurs les plus dynamiques du secteur des services financiers et de paiement au Maroc.
Un marché structurellement porteur
L’environnement dans lequel évolue Cash Plus reste particulièrement favorable. Malgré un progrès notable, le taux de bancarisation marocain demeure inférieur à celui de pays comparables, laissant encore une place considérable aux solutions alternatives. Le marché des transferts domestiques approche désormais 50 milliards de dirhams, tandis que les flux internationaux vers les établissements de paiement atteignent 65 milliards de dirhams, largement portés par les MRE – dont 70 % privilégient les bureaux de transfert.
Parallèlement, la digitalisation accélère nettement : les comptes de paiement sont passés de 3 millions en 2020 à 14 millions en 2024, et les transactions M-Wallet ont été multipliées par cinq sur la même période. Cash Plus, avec 4 millions de comptes de paiement et plus de 1,3 million d’utilisateurs de son application mobile, capte pleinement cette dynamique.
Un modèle diversifié et en montée en gamme
Historiquement centrée sur le transfert d’argent, activité qui représentait encore 74 % des commissions en 2022, Cash Plus a opéré ces dernières années une diversification éclairée. En 2024, la part des transferts chutait à 53 %, au profit de segments en forte croissance : paiement, recharges, dépôts de dossiers CNSS, mais aussi les comptes de paiement, dont les revenus sont passés de 5 à 131 millions de MAD en seulement deux ans.
Les autres activités – logistique (Tawssil), services aux commerces (Sle3ti), change manuel, prestations B2B et e-commerce – jouent également un rôle stabilisateur, représentant environ 35 % du PNB.
Rentabilité élevée, croissance visible
Entre 2022 et 2024, Cash Plus affiche une croissance moyenne du PNB de 31 %, tout en maintenant des marges remarquables :
- Marge d’RBE : ~52 %
- Marge nette : ~26 %
- ROE : 50 % en 2024
Une valorisation attractive à 200 MAD ?
La note d’opération retient deux méthodes :
- DDM : 253 MAD/action
- Référence transactionnelle : 198 MAD/action
Au prix de 200 MAD, le multiple ressort à :
- PE 2026E : 16,5x (pré-money)
- PE 2030P : 11,4x
L’entreprise reste toutefois très dépendante de son réseau externalisé de franchisés et évolue dans un environnement concurrentiel intense, où banques et fintechs pourraient exercer une pression accrue. Le cadre réglementaire, particulièrement strict, impose également un suivi rigoureux. Avec un positionnement solide, une croissance visible et une rentabilité supérieure à la moyenne du secteur, Cash Plus présente un profil attractif pour un investisseur cherchant une exposition à la transformation du secteur des paiements au Maroc. L’IPO à 200 MAD offre un point d’entrée raisonnable, soutenu par un potentiel de réévaluation significatif et une stratégie clairement orientée vers la digitalisation et l’expansion territoriale.