Qu’est-ce qu’un produit dérivé

Le terme dérivé fait référence à un type de contrat financier dont la valeur dépend d’un actif sous-jacent, d’un groupe d’actifs ou d’un indice de référence. Un dérivé est établi entre deux ou plusieurs parties qui peuvent négocier en bourse ou de gré à gré (OTC). Ces contrats peuvent être utilisés pour négocier un nombre quelconque d’actifs et comportent leurs propres risques. Les prix des dérivés découlent des fluctuations de l’actif sous-jacent. Ces titres financiers sont couramment utilisés pour accéder à certains marchés et peuvent être négociés pour se couvrir contre le risque.

Comprendre les produits dérivés

Un produit dérivé est un type complexe d’instruments financiers entre deux ou plusieurs parties. Les traders utilisent des produits dérivés pour accéder à des marchés spécifiques et échanger différents actifs. Les actifs sous-jacents les plus courants pour les produits dérivés sont les actions, les obligations, les matières premières, les devises, les taux d’intérêt et les indices boursiers. Les valeurs des contrats dépendent des variations des prix de l’actif sous-jacent.

Les produits dérivés peuvent être utilisés pour couvrir une position, spéculer sur le mouvement directionnel d’un actif sous-jacent ou donner un effet de levier aux avoirs. Ces actifs sont généralement négociés en bourse ou de gré à gré et sont commercialisés par l’intermédiaire de sociétés de courtage. Le Chicago Mercantile Exchange (CME) est l’une des plus grandes bourses de produits dérivés au monde.

Les produits dérivés négociés de gré à gré présentent généralement une plus grande possibilité de risque de contrepartie, c’est-à-dire le danger qu’une des parties impliquées dans la transaction puisse faire défaut. Ces contrats sont négociés entre deux parties privées et ne sont pas réglementés. Pour couvrir ce risque, l’investisseur pourrait acheter un dérivé de change pour bloquer un taux de change spécifique. Les dérivés qui pourraient être utilisés pour couvrir ce type de risque comprennent les contrats à terme sur devises et les swaps de devises.

A quoi servent les produits dérivés

Les produits dérivés étaient à l’origine utilisés pour assurer des taux de change équilibrés pour les biens faisant l’objet d’échanges internationaux. Les commerçants internationaux avaient besoin d’un système pour tenir compte des différentes valeurs des monnaies nationales.

Supposons qu’un investisseur européen possède des investissements qui sont tous libellés en euros (EUR). Disons qu’il achète des actions d’une société américaine via une bourse américaine en utilisant des dollars américains (USD). Cela signifie qu’il est désormais exposé au risque de change en détenant ces actions. Le risque de change est la menace que la valeur de l’euro augmente par rapport à l’USD. Si cela se produit, tous les bénéfices que l’investisseur réalise lors de la vente des actions deviennent moins précieux lorsqu’ils sont convertis en euros.

Un spéculateur qui s’attend à ce que l’euro s’apprécie par rapport au dollar pourrait profiter de l’utilisation d’un dérivé qui prend de la valeur avec l’euro. Lorsqu’il utilise des dérivés pour spéculer sur le mouvement des prix d’un actif sous-jacent, l’investisseur n’a pas besoin d’avoir une participation ou une présence en portefeuille dans l’actif sous-jacent.

Les types de produits dérivés

Les produits dérivés reposent aujourd’hui sur une grande variété de transactions et ont de nombreuses autres utilisations. Il existe même des dérivés basés sur des données météorologiques, comme la quantité de pluie ou le nombre de jours ensoleillés dans une région.

Il existe de nombreux types d’instruments dérivés qui peuvent être utilisés pour la gestion des risques, la spéculation et l’exploitation d’une position. Le marché des produits dérivés continue de croître, offrant des produits adaptés à presque tous les besoins ou tolérances au risque. Les types de dérivés les plus courants sont les contrats à terme, les contrats à terme, les swaps et les options.

Les Futures

Un Future est un contrat à terme. C’est un accord entre deux parties pour l’achat et la livraison d’un actif à un prix convenu à une date future. Les futures sont des contrats standardisés qui se négocient en bourse. Les traders utilisent les Futures pour couvrir leur risque ou spéculer sur le prix d’un actif sous-jacent. Les parties impliquées sont tenues de respecter un engagement d’achat ou de vente de l’actif sous-jacent.

Par exemple, supposons que le 6 novembre 2021, la société A achète un Future sur le pétrole au prix de 62,22 $ le baril qui expire le 19 décembre 2021. La société le fait parce qu’elle a besoin de pétrole en décembre et craint que le prix augmente avant que l’entreprise n’ait besoin d’acheter. L’achat d’un Future sur le pétrole couvre le risque de la société car le vendeur est obligé de livrer du pétrole à la société A pour 62,22 $ le baril quand le contrat expire. Supposons que les prix du pétrole atteignent 80 $ le baril d’ici le 19 décembre 2021. La société A peut accepter la livraison du pétrole du vendeur du contrat à terme, mais si elle n’a plus besoin de pétrole, elle peut également vendre le contrat avant l’expiration et conserver les bénéfices.

Dans cet exemple, l’acheteur et le vendeur à terme couvrent leur risque. La société A avait besoin de pétrole à l’avenir et souhaitait compenser le risque que le prix puisse augmenter en décembre avec une position longue sur un contrat à terme sur le pétrole. Le vendeur pourrait être une compagnie pétrolière préoccupée par la chute des prix du pétrole et souhaitant éliminer ce risque en vendant ou un Future fixant le prix qu’il obtiendrait en décembre.

Il est également possible que l’une ou les deux parties soient des spéculateurs ayant un avis opposé sur la direction du pétrole de décembre. Prenons, par exemple, un Future sur le pétrole qui se négocie sur une bourse et représente 1 000 barils de pétrole. Si le prix du pétrole passait de 62,22 $ à 80 $ le baril, le trader avec la position longue (l’acheteur) dans le Future profite de 17 780 $ [(80 $ – 62,22 $) x 1 000 = 17 780 $]. Le trader avec la position courte —le vendeur—dans le contrat aurait une perte de 17 780 $.

Règlements en espèces des Futures

Tous les Futures ne sont pas réglés à l’expiration en livrant l’actif sous-jacent. Si les deux parties à un Future spéculent sur des investisseurs ou des commerçants, il est peu probable que l’une ou l’autre veuille prendre des dispositions pour la livraison de plusieurs barils de pétrole brut. Les spéculateurs peuvent mettre fin à leur obligation d’acheter ou de livrer la marchandise sous-jacente en clôturant (dénouant) leur contrat avant l’expiration avec un contrat de compensation.

De nombreux produits dérivés sont en fait réglés en espèces, ce qui signifie que le gain ou la perte de la transaction est simplement un flux de trésorerie vers le compte de courtage du trader. Les Futures réglés en espèces comprennent de nombreux contrats à terme sur taux d’intérêt, contrats à terme sur indices boursiers et instruments plus inhabituels tels que les Futures sur volatilité ou les contrats à terme météorologiques.

Les Forwards

Les Forwards sont des contrats à terme similaires aux futures, mais ils ne se négocient pas en bourse. Les Forwards ne se négocient qu’en gré à gré. Lorsqu’un contrat à terme est créé, l’acheteur et le vendeur peuvent personnaliser les conditions, la taille et le processus de règlement. En tant que produits de gré à gré, les Forwards comportent un plus grand risque de contrepartie pour les deux parties.

Les risques de contrepartie sont un type de risque de crédit dans la mesure où les parties peuvent ne pas être en mesure de respecter les obligations énoncées dans le contrat. Si une partie devient insolvable, l’autre partie peut n’avoir aucun recours et pourrait perdre la valeur de sa position.

Une fois créé, les parties à Forward peuvent compenser leur position avec d’autres contreparties, ce qui peut augmenter le potentiel de risques de contrepartie à mesure que davantage de traders sont impliqués dans le même contrat.

Les Swaps

Les swaps sont un autre type courant de produits dérivés, souvent utilisés pour échanger un type de flux de trésorerie contre un autre. Par exemple, un commerçant peut utiliser un swap de taux d’intérêt pour passer d’un prêt à taux d’intérêt variable à un prêt à taux d’intérêt fixe, ou vice versa.

Imaginez que la société XYZ emprunte 1 000 000 Dirhams et paie un taux d’intérêt variable sur le prêt qui est actuellement de 6 %. XYZ peut s’inquiéter de la hausse des taux d’intérêt qui augmentera les coûts de ce prêt ou rencontrer un prêteur réticent à accorder plus de crédit alors que l’entreprise a ce risque de taux variable.

Supposons que XYZ crée un swap avec la société QRS, qui est disposée à échanger les paiements dus sur le prêt à taux variable contre les paiements dus sur un prêt à taux fixe de 7 %. Cela signifie que XYZ paiera 7% à QRS sur son principal de 1 000 000 Dirhams, et QRS paiera à XYZ 6% d’intérêts sur le même principal. Au début du swap, XYZ ne paiera à QRS que la différence de 1% entre les deux taux de swap.

Si les taux d’intérêt baissent au point que le taux variable du prêt initial est désormais de 5 %, la société XYZ devra payer à la société QRS la différence de 2 % sur le prêt. Si les taux d’intérêt montent à 8%, QRS devra alors payer à XYZ la différence de 1% entre les deux taux de swap. Quelle que soit l’évolution des taux d’intérêt, le swap a atteint l’objectif initial de XYZ de transformer un prêt à taux variable en un prêt à taux fixe.

Des swaps peuvent également être construits pour échanger le risque de taux de change ou le risque de défaut sur un prêt ou les flux de trésorerie provenant d’autres activités commerciales. Les swaps liés aux flux de trésorerie et aux défaillances potentielles des obligations hypothécaires sont un type de produit dérivé extrêmement populaire. En fait, ils ont été un peu trop populaires dans le passé. C’est le risque de contrepartie de tels swaps qui a fini par dégénérer en crise du crédit de 2008.

Les Options

Une option est similaire à un contrat à terme (Future ou Forward) en ce sens qu’il s’agit d’un accord entre deux parties pour acheter ou vendre un actif à une date future prédéterminée pour un prix spécifique. La principale différence entre les options et les contrats à terme est qu’avec une option, l’acheteur n’est pas obligé d’exercer son accord d’achat ou de vente. Ce n’est qu’une opportunité, pas une obligation, comme le sont les contrats à terme. Comme pour les contrats à terme, les options peuvent être utilisées pour couvrir ou spéculer sur le prix de l’actif sous-jacent.

Imaginons qu’un investisseur possède 100 actions d’une valeur de 50 Dirhams par action. Ils pensent que la valeur de l’action augmentera à l’avenir. Cependant, cet investisseur est préoccupé par les risques potentiels et décide de couvrir sa position avec une option. L’investisseur pourrait acheter une option de vente qui lui donne le droit de vendre 100 actions de l’action sous-jacente pour 50 Dirhams par action – connu sous le nom de prix d’exercice – jusqu’à un jour précis dans le futur – connu sous le nom de date d’expiration.

Supposons que la valeur de l’action tombe à 40 Dirhams par action à l’expiration et que l’acheteur de l’option de vente décide d’exercer son option et de vendre l’action au prix d’exercice initial de 50 Dirhams par action. Si l’option de vente a coûté 200 Dirhams à l’investisseur, il n’a perdu le coût de l’option que parce que le prix d’exercice était égal au prix de l’action lorsqu’il a initialement acheté l’option de vente. Ce type d’option s’appelle Put (Option de vendre le sous-jacent). Une stratégie comme celle-ci s’appelle une option de vente protectrice (Protective Put en Anglais) car elle couvre le risque de baisse de l’action.

Alternativement, supposons qu’un investisseur ne possède pas l’action d’une valeur actuelle de 50 Dirhams par action. Il pense que sa valeur augmentera au cours du mois prochain. Cet investisseur pourrait acheter une option d’achat qui lui donne le droit d’acheter l’action pour 50 Dirhams avant ou à l’expiration. Supposons que cette option d’achat coûte 200 Dirhams et que l’action s’élève à 60 Dirhams avant l’expiration. L’acheteur peut maintenant exercer son option et acheter une action d’une valeur de 60 Dirhams par action au prix d’exercice de 50 Dirhams pour un bénéfice initial de 10 Dirhams par action. Une option d’achat représente 100 actions, donc le bénéfice réel est de 1 000 Dirhams moins le coût de l’option (la prime) et les frais de commission de courtage.

Dans les deux exemples, les vendeurs sont obligés de remplir leur part du contrat si les acheteurs choisissent d’exercer le contrat. Cependant, si le prix d’une action est supérieur au prix d’exercice à l’expiration, l’option de vente sera sans valeur et le vendeur (le vendeur de l’option) pourra conserver la prime à l’expiration de l’option.